La fusión de Circle con Concord Acquisition Corp, una compañía de adquisición de propósito especial, o SPAC, valora a Circle en $ 4.5 mil millones, y se espera que la entidad combinada debute en la Bolsa de Valores de Nueva York con el símbolo CRCL antes de fin de año.

La fusión / oferta fue generalmente aplaudida dentro de la industria de la criptografía. Vladimir Vishnevskiy, director y cofundador de la firma suiza de gestión patrimonial St. Gotthard Fund Management AG, señaló a Cointelegraph que Circle, el principal operador de USD Coin (USDC), la segunda moneda estable más grande por volumen, “existe desde 2014 , y este es otro ejemplo de recompensa a un jugador establecido por su contribución al ecosistema “.

Adelante y hacia arriba

El mercado de criptografía general puede estar moviéndose hacia los lados últimamente, pero Circle claramente ha estado avanzando, cerrando la brecha con el líder del mercado de monedas estables Tether (USDT), que en febrero alcanzó un acuerdo de $ 18.5 millones con el Fiscal General del Estado de Nueva York por tergiversar el grado de cuyo USDT estaba respaldado por una garantía fiduciaria. Vishnevskiy señaló: “El USDC ha ganado participación de mercado del 14.3% al 23.5%, y ahora que se cotiza en bolsa, es muy probable que esta participación de mercado aumente aún más, ya que Circle tendrá que revelar los activos que respaldan esta moneda estable del USDC a la reguladores “.

Es probable que Circle no albergue ninguna sorpresa con respecto a los activos que respaldan sus monedas. Como se ha informado ampliamente, las reservas de dólares estadounidenses del USDC son certificadas cada mes por la firma de servicios contables de las cinco principales Grant Thornton LLP con el propósito expreso de garantizar que el USDC siempre se pueda canjear por dólares.

Aún así, algunos estaban desconcertados por qué Circle eligió la ruta SPAC para acceder a los mercados de valores públicos. Las SPAC, a veces llamadas compañías de cheques en blanco porque los inversores dan a los patrocinadores una mano libre, o “cheque en blanco” para realizar fusiones, son una forma más rápida de obtener capital en comparación con las OPI tradicionales, pero a veces favorecen a los iniciados a expensas de los inversores públicos, según críticos.

Además, como dijo a Cointelegraph John Griffin, quien ocupa la cátedra centenaria de finanzas James A. Elkins en la Universidad de Texas:

“Utilizar un SPAC ya no es la ruta preferida para obtener capital. Los SPAC alcanzaron su punto máximo a principios de año, y se está reconociendo que las empresas a menudo hacen SPAC porque no pueden soportar el riguroso escrutinio de una OPI “.

Pero Circle, a diferencia de muchas empresas de cifrado, ha acogido con satisfacción la regulación, al igual que el pionero de la oferta pública de cifrado, Coinbase. Entonces, ¿no podría Circle también sobrevivir al examen más detenido de los reguladores, analistas e inversores institucionales exigidos en el proceso tradicional de presentación itinerante de OPI si así lo decidiera? “Históricamente, Circle ha cumplido mucho”, reconoció Griffin, “y, por lo tanto, resulta más desconcertante que esté tomando la ruta de SPAC”.

Owen Lau, director ejecutivo de la firma de servicios financieros Oppenheimer & Co. Inc., dijo a Cointelegraph que las empresas emergentes a menudo prefieren los SPAC como una forma más rápida de cotizar en bolsa. Otro atractivo “es la capacidad del SPAC de inyectar capital a la empresa”, dijo Lau, mientras que David Trainer, director ejecutivo de la firma de investigación de inversiones New Constructs, dijo a Cointelegraph: “Quizás, la gente de Circle pensó que no había suficientes personas que entenderían su negocio. . ”

Los SPAC, a diferencia de las OPI tradicionales, también permiten a las empresas realizar proyecciones de ganancias e ingresos. En su presentación para inversionistas que acompañó al anuncio de la OPI de Circle, por ejemplo, la firma dijo que esperaba haber tenido $ 190 mil millones de USDC en circulación para 2023, frente a los $ 25 mil millones actuales, con un volumen total de transacciones proyectado de $ 15 mil millones.

¿Es un mal momento para aprovechar los mercados de valores públicos?

Algunos han criticado el momento de la OPI. Cuando Coinbase se cotizó en Nasdaq en abril, los precios de las criptomonedas se dispararon y los mercados estaban inundados de liquidez. Sin embargo, desde mediados de abril, Bitcoin (BTC) se ha desplomado en más del 50%, y muchas otras criptomonedas lo han seguido.

“Es probable que estemos en las primeras etapas de un llamado ‘invierno criptográfico’, cuando el interés en las criptomonedas puede disminuir durante el próximo año o más después del gran aumento de fines de 2020 a principios de 2021. Me parece un poco temprano para Circule a [be] cotización en los mercados públicos ”, dijo al Boston Globe Lisa Ellis, analista senior de acciones de MoffettNathanson Research.

Lau no estuvo de acuerdo y explicó que el momento de una OPI es importante para los conocedores de la empresa que buscan vender sus acciones, pero a largo plazo, “realmente no importa tanto”. El mercado está pesando a una empresa durante un período prolongado de tiempo, y “las acciones suben y bajan en función de los fundamentos y de lo bien que la gerencia maneja la empresa, no cuando la empresa sale a bolsa”, agregó.

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“El tiempo de Circle definitivamente llega tarde a la fiesta”, comentó Griffin, y agregó, “pero no se les puede culpar por eso, nadie tiene el tiempo perfecto. Pero una cotización hoy recibirá una recepción tibia en comparación con lo que hubiera sido en abril “.

“El momento puede parecer un poco fuera de lugar, sin embargo, estoy seguro de que esto fue algo que la compañía y sus asesores consideraron al tomar la decisión”, dijo Vishnevskiy, quien calificó la reciente debilidad del mercado como un fenómeno a corto plazo. Añadió: “Este es un segmento del mercado de activos digitales con poca competencia, y el hecho de que hayan decidido seguir adelante debe significar que confían en un resultado exitoso y en lograr la valoración”.

Tres fuentes de ingresos

La presentación para inversores de Circle identificó tres importantes fuentes de ingresos. Además de operar la infraestructura de mercado central del USDC, donde obtiene ingresos por intereses sobre las reservas, Circle también tiene un segmento de Transaction & Treasury Services (TTS), con clientes, como el intercambio FTX, Compound Labs y Genesis, así como un tercer negocio. , SeedInvest, una plataforma de financiación colectiva de acciones.

TTS, que genera tarifas de transacción y uso, así como ingresos a través de la captura de márgenes, es el segmento más grande por ingresos, y también el de más rápido crecimiento. Si bien se proyecta que los ingresos del USDC se quintupliquen, de $ 40 millones en 2021 a $ 196 millones en 2023, se espera que los ingresos de TTS se multipliquen casi por diez, de $ 65 millones a $ 622 millones, según la compañía, momento en el que los ingresos de TTS serán tres veces Ingresos del USDC.

En medio de la represión de las criptomonedas de China, la amarga confianza de los inversores y el presidente de la Reserva Federal de los Estados Unidos criticando las monedas estables, últimamente no ha habido mucho de qué aplaudir en el frente de las criptomonedas, pero el anuncio de oferta pública inicial de Circle Internet Financial a mediados de julio mostró que una startup de cripto todavía era capaz de atraer miles de millones de dólares en nuevas inversiones.

Podría decirse que Circle ofrece más diversificación de ingresos que el intercambio de criptomonedas Coinbase, cuyas ganancias aún dependen en gran medida del precio de BTC y Ether (ETH). Además, el modelo de negocio de Circle “parece mucho más ventajoso desde el punto de vista competitivo que COIN”, según Trainer, porque aprovecha la tecnología blockchain para proporcionar “una transición fluida de la moneda fiduciaria a la digital”.

Además, Trainer cree que Circle “no es una tecnología / proceso existente con una apariencia de blockchain. Utiliza blockchain para mejorar el proceso de pago existente y tiene un valor real que ofrecer al mundo “. Lau, sin embargo, no estaba listo para despedir a Coinbase. “El foso de Coinbase es bastante sólido debido a su marca, reputación en la rampa, experiencia tecnológica, cumplimiento normativo y ventaja de ser el primero en moverse”, dijo a Cointelegraph, y agregó:

“USDC en realidad se desarrolla en colaboración entre Coinbase y Circle. En parte debido a la reputación e influencia de Coinbase, USDC ha ido tomando acciones gradualmente en el espacio de las monedas estables. Hablando relativamente, no hay mucha diferenciación que puedas hacer con una moneda estable, pero realmente puedes diferenciarte como un intercambio “.

¿Se está consolidando el sector de las criptomonedas?

¿Cómo debería verse esta segunda gran oferta pública inicial de criptomonedas en 2021 en términos de la industria? Si la lista directa de Coinbase fue un evento histórico para el sector de las criptomonedas y blockchain, ¿qué se puede decir sobre la OPI de Circle?

“Mi primera impresión fue que fue un momento ‘ajá’”, dijo Lau a Cointelegraph. “Circle no dio la impresión de ser una empresa que saldría a bolsa de forma inminente. Me hace creer que hay muchos caballos oscuros por ahí que no podían esperar para salir a bolsa pronto “. También sugiere que no es necesario ser muy grande como Coinbase para salir a bolsa, agregó. Griffin adoptó una visión menos optimista:

“Este podría ser un nuevo hito para la industria, pero no de una manera positiva. Señala el estado de declive del mercado en relación con la cotización directa y en caliente de Coinbase. Si lo mejor que Circle puede hacer es un SPAC, entonces esta es una señal negativa para otros jugadores con antecedentes más inestables de que lo mejor que pueden esperar es un SPAC, aunque es probable que muchos también lleguen demasiado tarde a la fiesta de SPAC “.

Aún así, pocos esperaban que el proceso de salida a bolsa se deshaga. La imposición de nuevas regulaciones sobre las monedas estables, según la Ley ESTABLE, o la introducción de una moneda digital de un banco central importante podría afectar el futuro de las monedas estables, sugirió Lau, “pero no diría que descarrilarían la oferta pública / fusión. Veremos cómo van las cosas y mantendremos los dedos cruzados ”.

¿Más validación para monedas estables?

Con todo, “el [crypto] el mercado puede haberse enfriado, pero todavía hay mucho dinero caliente por ahí, y blockchain sigue siendo un tema candente ”, dijo Vishnevskiy, mientras que Stephen McKeon, profesor de finanzas en la Universidad de Oregon y socio de Collab + Currency, dijo a Cointelegraph , “La transacción Circle proporciona una mayor validación del mercado de monedas estables y, lo que es más importante, el mercado de servicios construido sobre estos activos”.

“En general, consideraría este evento como una mayor legitimación de la industria a los ojos de los reguladores y observadores externos”, resumió Vishnevskiy, y agregó que es “significativo considerando la represión regulatoria global y la presión que hemos presenciado en los últimos meses. . “