Mientras Bitcoin (BTC) lucha alrededor de la marca de $ 32,700 después de la caída de precios del 8 de julio, otro evento importante se cierne sobre la criptomoneda insignia en julio, el desbloqueo de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC).

Un total de casi 40,000 BTC se desbloqueará en julio, lo que equivale a casi $ 1,5 mil millones en valor teórico. El mayor de estos desbloqueos será el 18 de julio, cuando estarán disponibles 16,240 BTC debido al lanzamiento del período de bloqueo de seis meses para las acciones de GBTC.

El tramo de acciones consta de posiciones bloqueadas en el primer trimestre de 2021 con un valor nocional de alrededor de $ 530 millones, lo que lo convierte en el mayor evento de desbloqueo de GBTC hasta la fecha.

Grayscale Investments es uno de los mayores administradores de fondos institucionales para monedas digitales que permite a los inversores institucionales obtener exposición a la acción del precio de Bitcoin a través de las acciones de GBTC.

Al momento de escribir este artículo, el fondo GBTC tiene 654,600 tokens BTC por valor de más de $ 21,56 mil millones. Esto equivale al 3,11% del suministro máximo de Bitcoin de 21 millones de tokens, lo que convierte al fondo en el principal destino para que los inversores institucionales tengan exposición a BTC a través de un producto de intercambio tradicional. Las acciones de GBTC están disponibles en OTCQX, una plataforma de venta libre propiedad de OTC Markets Group.

La acción de GBTC se cotiza actualmente en el rango de $ 27, que está más del 52% por debajo de su máximo histórico de $ 58,22 el 19 de febrero. La acción rastrea el precio de mercado de Bitcoin excluyendo cualquier tarifa y gasto aplicable. Con un requisito de capital mínimo para una inversión de 50.000 dólares, las acciones son más adecuadas para inversores institucionales que tienen acceso a sumas de capital tan grandes.

¿Es errónea la estimación de JPMorgan?

Según los analistas de JPMorgan, el evento de desbloqueo podría representar un “riesgo a la baja” en el mercado al contado de BTC en el período bajista en curso que BTC está presenciando actualmente. Además, declararon: “La venta de acciones de GBTC que salieron del período de bloqueo de seis meses durante junio y julio se ha convertido en un obstáculo adicional para bitcoin”.

Sin embargo, un informe reciente del intercambio de criptomonedas Kraken afirma que “la estructura del mercado sugiere que el desbloqueo no pesará materialmente en los mercados al contado de BTC en el corto plazo, si es que lo hace, como algunos han afirmado”. Citando documentos presentados ante la Comisión de Bolsa y Valores de los Estados Unidos, Kraken afirma que la mayoría de las acciones que se desbloquearán son propiedad de grandes instituciones que compraron las acciones de GBTC con BTC para utilizar la prima del valor del activo neto (NAV) que las acciones negociado en ese momento.

Además, es probable que estos inversores hayan puesto en corto a Bitcoin en los mercados de futuros para minimizar cualquier impacto debido a los movimientos de precios negativos en los mercados al contado de BTC. Cointelegraph discutió el evento de desbloqueo con Shane Ai, quien es responsable de la investigación de productos y el desarrollo de derivados criptográficos en Bybit, un intercambio de derivados de criptomonedas. Él explicó:

“Los próximos desbloqueos de GBTC son una función de las colocaciones privadas realizadas hace seis meses, cuando las primas al contado estaban más cerca del 30%. Es probable que estas operaciones estuvieran acompañadas de un tramo corto de BTC correspondiente y, en todo caso, la reversión de estos cortos de BTC se traduciría en presión de compra. Lo que también es diferente hoy en día es la ausencia de nuevas colocaciones privadas, lo que reduce la posibilidad de un nuevo cortocircuito de BTC al contado “.

La prima de GBTC es la diferencia entre el valor de los activos, es decir, Bitcoin, que tiene el fideicomiso en comparación con el precio de mercado de estas participaciones. Esta prima existe debido a la demanda institucional que impulsa el fondo GBTC que ofrece un método regulado y negociado para ganar exposición a Bitcoin.

Kraken afirma además que los inversores institucionales que intentaron arbitrar la prima de GBTC podrían incluso retener sus acciones de GBTC en lugar de vender en el mercado secundario y mantener sus posiciones cortas también. Esto implicaría que no hay venta neta del token.

También es posible que los inversores vendan sus acciones de GBTC para cubrir sus posiciones cortas, lo que se traduce en una compra neta del token. Sin embargo, en ambos sentidos, es posible que el impacto en los precios al contado no se realice de inmediato, como podría esperar el mercado.

Pete Humingston, gerente de Kraken Intelligence, el departamento de investigación del intercambio, ha minimizado la correlación entre los dos activos, diciendo: “A pesar de que uno es un fondo de un solo activo del otro, BTC y GBTC son dos activos distintos con fuerzas diferentes influyendo en sus respectivos precios “. Continuó afirmando que “las estrategias comerciales comúnmente utilizadas por los inversores institucionales nos llevan a concluir que el evento podría ser ligeramente positivo para el precio de Bitcoin”.

El descuento de GBTC podría convertirse en una prima

Antes del 23 de febrero de este año, la diferencia de precio entre GBTC y el valor liquidativo de BTC siempre ha sido un número positivo, es decir, una prima. Esta prima alcanzó un máximo histórico de 122,27% el 6 de junio de 2017. Sin embargo, desde finales de febrero de este año, la prima se convirtió en un descuento que alcanzó un mínimo histórico de -17,86% el 16 de mayo.

Sui Chung, director ejecutivo de CF Benchmarks, una subsidiaria de Kraken, le dijo a Cointelegraph sobre el significado de este descuento y dijo: “Una prima en escala de grises negativa no es una señal de que el interés institucional en Bitcoin se esté debilitando. Por el contrario, es probable que se refiera a una mayor elección y una mayor madurez del mercado en el espacio de las criptomonedas “.

También mencionó que la prima de escala de grises también se ha reducido debido a la gran cantidad de ofertas alternativas, como los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Bitcoin. La creciente prominencia de los ETF canadienses, como Purpose y Evolve, ha tenido un efecto dominó en el atractivo del fondo GBTC. Chung dijo: “Sin esa prima, los inversores acreditados ya no pueden comprar acciones al NAV y vender a un precio spot más alto después del cierre”.

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Cointelegraph discutió el descuento de GBTC con Adam Jones, editor senior de OKEx Insights, el equipo de investigación en el intercambio de criptomonedas:

“El objetivo siempre es comprar barato y vender caro. La prima de GBTC se volvió extremadamente alta y se sobrecompró severamente, como resultado de una intensa demanda e interés institucional. Ahora, el interés ha disminuido en línea con la prima … pero puede regresar una vez que terminen los desbloqueos y las instituciones busquen obtener exposición con un descuento “.

Explicó además que cuando cese la nueva oferta, el mercado podría corregir, ya que actualmente permite a los inversores tener la oportunidad de acceder a la acción del precio de Bitcoin con un descuento del 10% al 20%. Sin embargo, Ai opina que es poco probable que este descuento se convierta en una prima a menos que los fondos de GBTC se conviertan en ETF mediante un mecanismo de redención.

A medida que se acerca el mayor evento de desbloqueo el 18 de julio, Bitcoin parece estar rondando de manera bajista cerca de $ 32,000, causando un efecto dominó en todo el mercado de altcoins. Dado que es posible que el desbloqueo no experimente un movimiento de precios a la baja importante, hay posibilidades de que el precio repunte a rangos más altos, lo que eventualmente tendrá un efecto positivo neto para el token insignia.