El mercado de las monedas estables ha estado creciendo exponencialmente, y la semana pasada, Eric Rosengren, presidente del Banco de la Reserva Federal de Boston, pareció levantar una bandera de advertencia.

“Hay muchas razones para pensar que las monedas estables, al menos muchas de las monedas estables, no son en realidad particularmente estables”, dijo en declaraciones ante el Foro Oficial de Instituciones Monetarias y Financieras, expresando su preocupación de que “un futuro [financial] La crisis podría desencadenarse fácilmente a medida que estos se conviertan en un sector más importante del mercado financiero, a menos que comencemos a regularlos “.

Además, en una presentación de diapositivas adjunta, el director ejecutivo del banco hizo referencia a Tether (USDT), el emisor dominante de la moneda estable, y señaló que su canasta de activos de reserva se parece mucho a un “fondo principal muy riesgoso”, del tipo que se metió en problemas en dos recesiones.

¿Tenía razón Rosengren al llamar a Tether por su nombre por sus activos de reserva, que incluyen papel comercial, bonos corporativos, préstamos garantizados y metales preciosos? ¿Podría el crecimiento parabólico de las monedas estables realmente desestabilizar los mercados de crédito a corto plazo, y el sector de las monedas estables estaría mejor atendido por reservas y auditorías más rigurosas?

Además, dado que Tether sigue siendo, con mucho, el jugador dominante en el mercado global de monedas estables, ¿qué pasaría si falla? ¿Podría derribar el mercado de criptomonedas más grande junto con él? Como muestra el cuadro a continuación utilizado en la presentación de Rosengren, la capitalización del mercado de monedas estables en relación con los fondos mutuos del mercado monetario de primera calidad bajo administración ahora supera el 20%.

Francine McKenna, profesora adjunta de la Escuela de Negocios Kogod de la American University, comprende la preocupación de Rosengren. Ella le dijo a Cointelegraph que estos nuevos fondos de monedas estables son, en cierto sentido, “intrusos” en los mercados crediticios tradicionales a corto plazo y que el presidente de la Fed de Boston y sus pares podrían darse cuenta de que “de repente no tenemos los dedos en todos los palancas “.

¿Stablecoins maneja el mercado de criptomonedas?

Las monedas estables están afectando los precios de los créditos a corto plazo ahora, pero estos instrumentos podrían salir del mercado con la misma rapidez. A mediados de junio, una “corrida” en el protocolo Iron Finance, por ejemplo, hizo que el precio de su moneda estable IRON se saliera de la paridad y aplastara su token nativo, TITAN, en casi un 100%, impactando al inversionista Mark Cuban, entre otros.

Rohan Gray, profesor asistente de la Facultad de Derecho de la Universidad de Willamette, le dijo a Cointelegraph que si Tether colapsa, podría tener efectos nefastos en el criptoverso:

“Tether sigue siendo uno de los pares de activos más negociados para casi todas las demás criptomonedas y proporciona una gran cantidad de liquidez al sector. Entonces, sí, una falla en Tether tendría importantes efectos en cadena para el resto del ecosistema “.

Circle y algunas otras monedas estables han comenzado a quitarle participación de mercado a Tether, “Así que definitivamente es posible que alguna otra moneda estable entre en la brecha, pero incluso sin Tether, el resto de la industria de la criptografía permanece construida sobre una base de monedas estables”. añadió.

La controversia ha perseguido al USDT a lo largo de gran parte de su corta historia, y en febrero, Tether y su filial de Bitfinex acordaron pagar al estado de Nueva York 18,5 millones de dólares por tergiversar el grado en que el USDT estaba respaldado por una garantía fiduciaria.

“Las afirmaciones de Tether de que su moneda virtual estaba totalmente respaldada por dólares estadounidenses en todo momento eran una mentira”, dijo la procuradora general del estado de Nueva York, Letitia James, al anunciar el acuerdo, que también requiere que Tether y Bitfinex presenten informes trimestrales obligatorios sobre las reservas del USDT: el el primero de los cuales se resumió en la plataforma de diapositivas de Rosengren.

Sin embargo, no todos se tranquilizaron con el informe del USDT de marzo. El hecho de que los papeles comerciales representaran la mitad (49,6%) de los activos fue especialmente llamativo. “El hecho de que Tether tenga tanto papel corporativo y bonos corporativos es un gran problema”, dijo Gray a Cointelegraph, y agregó: “Nadie sabe qué es, y está completamente en desacuerdo con su afirmación durante años de que solo se invirtió en efectivo o activos similares al efectivo “.

Un “equivalente en efectivo” tiene que ser algo especialmente “líquido sin incertidumbre del mercado”, explicó McKenna a Cointelegraph: “El papel comercial no es genérico. Hay todo tipo de papel comercial “. Dijo que no es como en los viejos tiempos cuando la gente decía que el papel comercial de General Electric era “tan bueno como el oro”. Hoy, “tienes que ver quién es el emisor”.

“El USDT ha sido un gran interrogante desde sus inicios”, dijo a Cointelegraph Sidharth Sogani, fundador y director ejecutivo de la firma de investigación Crebaco. Si Tether está invirtiendo activos en algo que no sea dólares estadounidenses, ¿qué sucede si esos activos, por ejemplo, metales preciosos o bonos corporativos, bajan de precio? “¿El USDT perderá su valor?” Además, ¿cómo se distribuyen las ganancias? Los usuarios de Tether presumiblemente poseen los bonos y las materias primas que respaldan la moneda estable, “Entonces, el interés ganado es el derecho de los usuarios”, dijo Sogani.

Sin embargo, no todo el mundo tiene problemas con que Tether fije su ficha a una cesta que incluye papel comercial. “En mi opinión, no hay nada intrínsecamente malo en que una moneda estable, USDT o no, tenga o esté respaldada por papel comercial, en lugar de estar respaldada al 100% por una moneda fiduciaria específica”, dijo Sean Stein Smith, profesor asistente en el Departamento de Economía. y Negocios en Lehman College, dijo a Cointelegraph.

Dicho esto, Stein Smith reconoció las posibles “complicaciones” que podrían surgir: una “corrida” en la moneda estable podría desestabilizar un tramo específico del mercado de papel comercial, por ejemplo. O a la inversa, si el mercado de papel comercial se “paralizara”, podría interrumpir los reembolsos de esa moneda estable en particular.

¿Mejor auditoría?

¿Una auditoría regular de las reservas de Tether por parte de una firma contable de las Cuatro Grandes mejoraría su posición con respecto a la cuestión del “respaldo”? “La auditoría regular sería absolutamente útil”, dijo Stein Smith, “tanto para aumentar la confianza en el respaldo del USDT como para crear estándares específicos de criptografía que podrían ser adoptados por otros emisores de monedas estables en el futuro”.

Pero otros no están tan seguros. USD Coin (USDC), la segunda moneda estable líder, hace que Grant Thornton LLP confirme que tiene suficientes reservas de dólares estadounidenses cada mes, por ejemplo. Esto a menudo se cita como un enfoque mejor, pero incluso esto tiene serias limitaciones, en opinión de McKenna. Todo lo que realmente está sucediendo, explicó McKenna, es una verificación mensual del saldo bancario del emisor. Dos minutos después de que el auditor examina el extracto bancario, el emisor de la moneda estable podría simplemente transferir fondos a otra parte.

Entonces, ¿cuál es la respuesta? Según Mckenna, se trata de cuentas de depósito en garantía, es decir, “los fondos de clientes segregados como los corredores / distribuidores deben tener”. En cualquier caso, “hay muchas formas de inmovilizar el dinero para que no se pueda tocar”.

En otros lugares, otro punto de fricción para las personas es el hecho de que, según el propio Tether, solo el 2.9% del respaldo de activos del USDT es en efectivo, lo que ha llevado a algunos a decir que Tether está actuando como un banco, pero sin estar sujeto a la estricta regulación de un banco. .

“Al observar la composición de las reservas, una pequeña proporción de las reservas son efectivo a cuenta en los bancos, es bastante claro que Tether está operando como un banco, pero sin la divulgación normal”, dijo Martin Walker, director de banca y finanzas. en el Center for Evidence-Based Management, dijo al Financial Times.

Mientras tanto, toda la publicidad sobre las reservas probablemente no esté ayudando a la moneda estable a atraer nuevos usuarios. Según CoinMarketCap, la capitalización de mercado del USDT apenas se ha movido durante el último mes. Con las monedas estables respaldadas por dólares estadounidenses, la capitalización de mercado es un buen indicador del suministro total porque cada moneda está muy cerca de $ 1,00. Mientras tanto, USD Coin y Binance USD (BUSD), los competidores más cercanos de Tether, han aumentado su capitalización de mercado sustancialmente durante este período: 10% y 12%, respectivamente, desde principios de junio.

Cointelegraph invitó a Tether / Bitfinex a comentar sobre la idea de que parece estar perdiendo terreno frente a sus competidores pero no recibió respuesta.

¿Y si el USDT flaqueaba?

No hay señales de un colapso inminente del USDT, pero dado el continuo dominio del mercado de Tether, tal evento es a menudo un tema de conversación, como una cuestión de especulación. Sogani le dijo a Cointelegraph:

“Los pares de BTC / criptografía se mantendrían, pero aún así habría un baño de sangre. Creo que el mercado perdería entre un 10 y un 15% (el suministro circulante del USDT es de $ 64 mil millones en este momento) en capitalización de mercado y se podría ver una corrección repentina de hasta un 35% si el USDT colapsa, ya que provocaría un pánico “.

Stein Smith, por el contrario, no está de acuerdo en que las monedas estables en general, o USDT específicamente, representen una gran amenaza para la estabilidad financiera o el ecosistema criptográfico. “Si las monedas estables realmente plantearon un riesgo sistémico global, ¿por qué tantos bancos centrales están experimentando y desplegando monedas digitales del banco central, que son monedas estables emitidas por el gobierno de nivel básico?”, Dijo, y agregó:

“Si Tether colapsara, ciertamente habría algo de volatilidad y titulares que pronosticaran el ‘fin de las criptomonedas’, pero no colapsaría todo el sector”.

ESTABLE ¿Se necesita un acto?

En otros lugares, la regulación de las monedas estables podría estar llegando, al menos si ciertas iniciativas tienen éxito. “Es importante que cuando se emite una moneda estable vinculada a una moneda fiduciaria, esté regulada”, dijo Sogani, “o de lo contrario es como crear valor de la nada para seguir comprando más criptomonedas, especialmente Bitcoin. Dado que las monedas estables están centralizadas en la mayoría de los casos, deben existir regulaciones estrictas debido a la falta de transparencia “.

El mercado de las monedas estables también está fragmentado a nivel mundial, ya que diferentes organizaciones tienen sus propias monedas estables, y muchas monedas estables están disponibles en múltiples cadenas. USDT, por ejemplo, está disponible como un token ERC-20 en Ethereum, un token TRC-20 en Tron y un token BEP-20 en Binance Smart Chain y también se puede usar a través de Omni Layer en Bitcoin (BTC), lo que hace auditar más difícil.

“Stablecoin es esencialmente banca libre no regulada que emite depósitos. Sin embargo, la banca libre nunca funcionó en el pasado, incluso en los casos en que el gobierno requirió respaldo “, dijo recientemente el profesor de finanzas de la Universidad de Yale, Gary Gorton, junto con su opinión de que” debe haber un respaldo creíble para Stablecoin, ya que ahora se pueden ejecutar sin ninguna entidad “. supervisarlos “.

“El sector podría beneficiarse de una mayor regulación”, dijo Gray de la Universidad de Willamette a Cointelegraph. Gray ayudó a redactar la Ley Stablecoin Tethering and Bank Licensing Enforcement (STABLE), que se introdujo en la Cámara de Representantes de los Estados Unidos en diciembre de 2020. La Ley STABLE, entre otras cosas, requeriría que los emisores de monedas estables de EE. UU. Obtengan los estatutos bancarios y la aprobación previa de la Reserva Federal, la Corporación Federal de Seguros de Depósitos y la agencia bancaria correspondiente en su jurisdicción.

Con todo, las monedas estables se han disparado recientemente y, como resultado, están atrayendo más la atención de los reguladores financieros. Tether se encuentra en la parte superior de la pirámide de las monedas estables, pero quedan dudas sobre si todas las monedas estables basadas en moneda fiduciaria están realmente vinculadas una a una, dijo McKenna. “Si necesito efectivo para pagar los reembolsos o pagar impuestos, ¿voy a obtener dólar por dólar?”

Después de todo, cuando los fondos del mercado monetario “rompieron la pelota” durante la crisis financiera de 2008, es decir, cuando su valor liquidativo cayó por debajo de 1 dólar, fue porque esos fondos habían invertido en derivados, papel comercial y otros activos repentinamente ilíquidos. McKenna concluyó: “Sí, hay enormes razones para que la Fed y sus presidentes estén preocupados”.