Ethereum es la base del ecosistema de finanzas descentralizadas y se clasifica automáticamente como una red descentralizada. Sobre el papel, Ethereum es una red descentralizada y democrática basada en una moneda deflacionaria.

En realidad, no es ni descentralizado ni deflacionario.

Desafiando la deflación

En septiembre de 2021, la bifurcación dura de Londres de Ethereum presentó EIP-1559, una actualización configurada para cambiar drásticamente el funcionamiento de la red. La actualización permitiría a la red quemar una parte de las tarifas de gas pagadas por los usuarios, reduciendo permanentemente el suministro de ETH. Se esperaba que el suministro constantemente reducido de ETH superara las recompensas diarias pagadas a los mineros, convirtiendo a ETH en una moneda deflacionaria.

Sin embargo, la tasa de quema de ETH nunca superó la tasa de acuñación de ETH, como se indica en el gráfico a continuación.

Gráfico que muestra la tasa de quema de ETH y la tasa de acuñación de ETH (Fuente: Glassnode)

Una cantidad decreciente de actividad en Ethereum es el factor más importante que ha impedido que la tasa de quemado supere la tasa de menta. Para que Ethereum se convierta en una moneda deflacionaria, la cantidad de ETH quemada en las tarifas de gas debería superar la cantidad de ETH acuñada para distribuirse como recompensas en bloque.

El año pasado, se distribuyó un promedio de 13,000 ETH como recompensas en bloque diariamente. Para quemar más de 13 000 ETH en tarifas de gas, la red Ethereum necesitaría ver un precio base promedio de alrededor de 130 gwei.

Gráfico que muestra el pico de suministro proyectado para Ethereum y el precio del gas base requerido para lograr una tarifa quemada de más de 13 000 ETH (Fuente: Ultrasound Money)

Sin embargo, desde principios de año, el precio promedio de la gasolina en Ethereum rara vez superó los 130 gwei. Según datos de YCharts, fuera de los dos picos registrados en mayo, los precios del gas se mantuvieron por debajo de los 60 gwei desde abril. Desde principios de julio, el precio medio se ha mantenido por debajo de los 20 gwei.

Gráfico que muestra el precio promedio de la gasolina en Ethereum en 2022 (Fuente: Glassnode)

El aumento del precio de Ethereum, que sigue desafiando la tendencia general del mercado, podría ser uno de los factores que disminuyen la actividad en la red. El aumento de los precios es, a su vez, el resultado directo de una mayor especulación en torno a la próxima fusión de Ethereum. Como lo cubrió anteriormente Hyperconectados, la mayor cantidad de especulación es evidente en el mercado de derivados, donde el interés abierto en los contratos de opciones de ETH superó el interés abierto en BTC por primera vez.

Resistiendo la descentralización

Cuando se trata de descentralización, Ethereum tiene aún más problemas.

Según datos de Glassnode, más del 85% del suministro de Ethereum está en manos de entidades con 100 ETH o más. Alrededor del 30% de su suministro está en manos de entidades con más de 100.000 ETH.

Gráfico que muestra la distribución de la oferta de ETH (Fuente: Glassnode)

El próximo cambio de Ethereum a una red de prueba de participación (PoS) plantea aún más preguntas. Como la futura red PoS requerirá que los validadores apuesten un mínimo de 32 ETH, eliminó efectivamente a los pequeños jugadores de asegurar la red. Beacon Chain de Ethereum ya tiene un conjunto de validadores que ilustran cómo se verá la red después de la fusión.

La mayoría de los validadores en Beacon Chain son entidades grandes, que van desde intercambios establecidos hasta proveedores de staking recién fundados con grandes participaciones de ETH. Una gran parte de los validadores de Ethereum son entidades legales registradas en los EE. UU. y la UE y, como tales, están sujetos a las regulaciones de cada región.

Gráfico que muestra los depositantes de Beacon Chain y el tamaño de su participación (Fuente: @TheEylon) El estado de la situación: antes de la fusión

Un poco menos del 69% de la cantidad total apostada en Beacon Chain está apostada por solo 11 proveedores. Un total del 60 % del suministro apostado está a cargo de cuatro proveedores, mientras que un solo proveedor, Lido, representa el 31 % del suministro apostado.

En un mercado alcista sin cargas, esta cantidad de centralización tiende a pasar desapercibida. Sin embargo, un mercado turbulento sacudido aún más por incertidumbres macroeconómicas revela todos estos defectos.

La controversia en torno a la sanción de Tornado Cash y otros servicios de privacidad descentralizados ha hecho que muchos crean que los gobiernos podrían presionar a los validadores de Ethereum para que se conviertan ellos mismos en sancionadores.

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