Una inmersión profunda en la propuesta reguladora de Mercados de Criptoactivos de la UE, que podría sentar un precedente para otros países.

El panorama global de las regulaciones de criptoactivos es diverso y, aunque se está volviendo más complejo, muchos reguladores todavía eligen esperar y ver cómo se desarrolla este espacio y qué harán otros. En este momento, todos los ojos están puestos en la Unión Europea y su enfoque personalizado para regular los criptoactivos.

Como parte de un paquete de financiamiento digital expansivo anunciado en septiembre de 2020, la Comisión Europea, o CE, emitió una propuesta regulatoria titulada Mercados de Criptoactivos, o MiCA. La propuesta se está abriendo paso en el proceso legislativo y está sujeta a intensos debates. Este importante paso regulatorio se ha visto acelerado por las preocupaciones sobre el panorama regulatorio nacional cada vez más fragmentado para los criptoactivos dentro de la UE.

El otro desencadenante importante para el escrutinio regulatorio ha sido el aumento de las monedas estables. Las monedas estables han existido durante algunos años, con la primera moneda estable, Tether (USDT), que se remonta a 2014, pero recibieron poca atención regulatoria hasta junio de 2019, cuando se anunció el proyecto Libra de Facebook (que luego fue rebautizado como Diem). Fue una llamada de atención para muchas autoridades, ya que se dieron cuenta de que las monedas estables globales podrían alcanzar rápidamente una gran escala debido a los fuertes efectos de red, y que esto podría tener implicaciones sistémicas para el sector financiero.

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Activos criptográficos bajo MiCA

La CE intervino para capturar y regular todos los activos criptográficos no cubiertos por los servicios financieros existentes de la UE y propuso un régimen obligatorio, completo y a medida para los activos criptográficos bajo MiCA. El reglamento se aplicará directamente en toda la UE, sin necesidad de transponerlo a las leyes nacionales, y sustituirá a todos los marcos nacionales. Su objetivo es proporcionar seguridad jurídica a la industria y los participantes del mercado y facilitar la armonización jurídica.

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MiCA establece un conjunto de principios rectores uniformes para los criptoactivos que ya son aplicables de manera más general en los mercados financieros, que incluyen transparencia y divulgación, autorización y supervisión, conjunto de medidas de operación, organización y gobernanza, protección del consumidor y prevención del abuso de mercado.

MiCA proporciona definiciones y clasificaciones de criptoactivos muy necesarias. Este es un avance positivo que puede ayudar a consolidar definiciones y taxonomías divergentes utilizadas en diferentes jurisdicciones europeas y por diferentes participantes del mercado. Para capturar todo el universo de activos criptográficos (excepto los activos criptográficos ya cubiertos por las regulaciones financieras), un activo criptográfico se define de manera muy amplia en MiCA como una representación digital de valor o derechos, que pueden transferirse y almacenarse electrónicamente utilizando tecnología de contabilidad distribuida o tecnología similar. Esto significa que cualquier activo colocado en una cadena de bloques podría cumplir con los requisitos reglamentarios de MiCA, independientemente de su naturaleza y función económica. Tenemos que esperar a la versión final del reglamento para ver si se introducirán excepciones a este amplio ámbito de aplicación en el proceso de negociación.

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Categorías de criptoactivos bajo MiCA

MiCA identifica tres categorías regulatorias de criptoactivos:

Tokens de dinero electrónico, que se utilizan como medio de intercambio y tienen como objetivo lograr un valor estable al hacer referencia al valor de una moneda fiduciaria única que es de curso legal, como el euro o el dólar estadounidense. Esto incluiría monedas estables como USD Coin (USDC) y un Diem vinculado a una sola moneda (Libra 2.0). Tokens con referencia a activos que pretenden mantener un valor estable al hacer referencia a varias monedas fiduciarias que son de curso legal, uno o varios productos básicos, uno o varios activos criptográficos o una combinación de dichos activos. Esto incluiría la versión de Libra (Libra 1.0) propuesta originalmente y que actualmente ya no se persigue. Finalmente, la tercera categoría de activos criptográficos es un comodín para todos los demás activos criptográficos. Cubriría tokens de utilidad y monedas estables algorítmicas, pero también posiblemente Bitcoin (BTC) y otros tokens similares.

MiCA proporciona un conjunto de requisitos reglamentarios integrales para los emisores, incluidos diferentes requisitos operativos y de licencia según el tipo de criptoactivos involucrados. Los emisores de tokens con referencia a activos y tokens de dinero electrónico deberán estar autorizados y establecidos en la UE.

Sin duda, esta es una buena noticia para los emisores ya establecidos y que operan dentro de la UE, pero crea una carga de cumplimiento adicional para los emisores fuera de la UE. Los emisores de tokens con referencia a activos estarán sujetos a ciertos requisitos de capital, gobernanza y conducta empresarial, y los emisores de tokens de dinero electrónico también deberán tener una licencia como institución de crédito o dinero electrónico y deberán cumplir adicionalmente con los requisitos operativos de el régimen jurídico del dinero electrónico. Los tokens de dinero electrónico deberán emitirse y canjearse por su valor nominal, y los titulares deberán contar con un reclamo directo contra el emisor.

Se pedirá a los emisores que produzcan un documento técnico en el que se exponga información importante sobre el proyecto, incluidas sus principales características, derechos y obligaciones. Solo ciertos proyectos y ofertas de pequeño valor tendrán el beneficio de estar exentos de este requisito potencialmente costoso. Para abordar los riesgos de proyectos más grandes (como monedas estables globales), MiCA proporciona un conjunto de reglas adicional y más estricto para los tokens de dinero electrónico y los tokens de dinero electrónico “significativos” con referencia a activos. Para dichos tokens “significativos”, que están clasificados como tales por la Autoridad Bancaria Europea, o EBA, sobre la base de los criterios enumerados en MiCA, habrá requisitos de supervisión de capital, inversores y EBA más fuertes que cubren la gobernanza, los conflictos de intereses, activos de reserva, custodia y obligaciones del libro blanco.

Proveedores de servicios de criptoactivos

MiCA también establece un marco legal para la autorización y las condiciones operativas de los proveedores de servicios de criptoactivos, o CASP. Cualquier CASP deberá ser una persona jurídica registrada en la UE y deberá estar autorizado para operar. Los requisitos de cumplimiento son similares a los de las regulaciones financieras e incluyen salvaguardas prudenciales, requisitos organizativos y reglas específicas sobre la custodia de los fondos de los clientes.

La lista de servicios de criptoactivos regulados también refleja las regulaciones financieras e incluye la custodia y administración de criptoactivos, operación de una plataforma de negociación, intercambio de criptoactivos por moneda fiduciaria y por otros criptoactivos, recepción, transmisión y ejecución de órdenes, colocando de criptoactivos y, finalmente, asesorar sobre criptoactivos.

Conclusión

Al igual que con cualquier propuesta reguladora, MiCA está pasando por todos los engranajes de la maquinaria legislativa de la UE. Se espera que este proceso ayude a afinar las disposiciones de MiCA, eliminar fricciones, abordar cualquier problema y llegar a la regulación más óptima que satisfaga las necesidades y expectativas de todas las partes interesadas. Después de que MiCA entre en vigor, todavía hay un retraso de 18 meses en la aplicación de la regulación, excepto con respecto a los tokens de dinero electrónico y los tokens con referencia a activos, a los que la regulación se aplicará de inmediato.

MiCA servirá como un precedente para que otros países aprendan y sigan o se distingan por una ventaja competitiva. Es un ambicioso proyecto regulatorio. Calibrar un marco regulatorio tan completo para gobernar la innovación en rápido desarrollo requiere un enfoque meticuloso, lo suficientemente prescriptivo para brindar seguridad jurídica, pero lo suficientemente flexible como para permitir desarrollos futuros.

También requiere un cuidadoso equilibrio entre cuatro objetivos principales en torno a los cuales se ha diseñado MiCA: seguridad jurídica, apoyo a la innovación, protección del consumidor e inversor e integridad del mercado. Los errores tendrán repercusiones en toda la UE y será complicado revertirlos, pero hacerlo bien será un éxito para toda la UE y una gran oportunidad para la región.

Los puntos de vista, pensamientos y opiniones expresados ​​aquí son solo del autor y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.

Este artículo es para fines de información general y no pretende ser ni debe tomarse como asesoramiento legal.

Agata Ferreira es profesor asistente en la Universidad Tecnológica de Varsovia y profesor invitado en varias otras instituciones académicas. Estudió derecho en cuatro jurisdicciones diferentes, bajo sistemas de derecho común y civil. Agata ejerció la abogacía en el sector financiero del Reino Unido durante más de una década en una firma de abogados líder y en un banco de inversión. Es miembro de un panel de expertos en el Observatorio y Foro Blockchain de la UE y miembro de un consejo asesor de Blockchain para Europa.

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