El riesgo está fuera de la mesa
El riesgo, el apalancamiento y la especulación podrían considerarse las palabras clave para 2021, ya que el exceso de efectivo del estímulo covid ingresó al mercado de valores y al ecosistema criptográfico. Desde entonces, muchos activos financieros tradicionales han vuelto a sus niveles anteriores al covid, como Ark Innovation ETF, acciones públicas como Coinbase y acciones mineras de Bitcoin que alcanzan mínimos históricos. Sin embargo, Bitcoin sigue subiendo alrededor de 5 veces desde sus mínimos de covid.
Precio de BTC, Ark Innovation ETF y Coinbase: (Fuente: TradingView)
La introducción de derivados fue una gran parte de la carrera alcista de 2021, lo que permitió a los inversores asumir riesgos adicionales y especular. Una vía es el interés abierto de futuros, la cantidad total de fondos (valor en USD) asignados en contratos de futuros abiertos.
La carrera alcista de 2021 vio el 72% de todas las garantías utilizadas para el interés abierto de futuros fue el margen criptográfico, es decir, BTC. Como el activo subyacente es volátil, esto agregaría más volatilidad y riesgo a la posición apalancada.
Porcentaje de interés abierto de futuros con margen criptográfico: (Fuente: Glassnode)
Sin embargo, a medida que se acercaba el 2022 y el riesgo colapsaba, los inversores utilizaron tan solo el 34 % del margen en criptomonedas. En cambio, optaron por moneda fiduciaria o moneda estable para protegerse contra la volatilidad, ya que ninguno de los dos instrumentos es volátil por naturaleza. El margen criptográfico ha sido inferior al 40% desde el colapso de Luna, lo que indica una aversión al riesgo y se ha mantenido estable durante el resto de 2022.
Drástica divergencia en los futuros entre 2021 y 2022
Las tasas de financiación de swaps perpetuos durante 2021 fueron principalmente de inversores largos e indicaron que los inversores eran cada vez más optimistas con BTC. Sin embargo, las tasas de financiación en 2022 se han silenciado un poco en comparación con 2021.
La tasa de financiación promedio (en %) establecida por los intercambios de contratos de futuros perpetuos. Cuando la tasa es positiva, las posiciones largas pagan periódicamente las posiciones cortas. Por el contrario, cuando la tasa es negativa, las posiciones cortas pagan periódicamente las posiciones largas.
Tasa de financiación perpetua de futuros: (Fuente: Glassnode)
Se destacan las áreas en las que los inversores toman la dirección opuesta y abren posiciones cortas en el mercado. Da la casualidad de que coincidió con los eventos del cisne negro. Covid, China prohibiendo BTC, Luna y el colapso de FTX vieron una enorme prima de cortos. Esto suele ser un mínimo en el ciclo de BTC o un mínimo local, ya que los inversores intentan enviar BTC lo más bajo posible.
Como resultado de un menor apalancamiento en el mercado, las liquidaciones en 2022 se han silenciado en comparación con 2021, cuando los inversores fueron liquidados por miles de millones de dólares a principios de 2021; 2022 es ahora solo millones.
Liquidaciones totales de futuros: (Fuente: Glassnode)
La volatilidad y las primas de las opciones de venta se erosionaron
La volatilidad implícita (IV) es la expectativa de volatilidad del mercado. Dado el precio de una opción, podemos resolver la volatilidad esperada del activo subyacente.
Con el tiempo, ver At-The-Money (ATM) IV ofrece una visión normalizada de las expectativas de volatilidad, que a menudo subirán y bajarán con la volatilidad realizada y el sentimiento del mercado. Esta métrica muestra el ATM IV para contratos de opciones que vencen dentro de 1 semana a partir de hoy.
Después del año caótico de 2022, el ecosistema de Bitcoin se está filtrando hacia un diciembre silencioso. La volatilidad de las opciones se ha derrumbado, lo que ha hecho después de cada evento de cisne negro, actualmente en mínimos de varios años del 40%.
Opciones ATM Volatilidad implícita – 1 semana: (Fuente: Glassnode)
Este gráfico presenta la relación Put/Call para los mercados de opciones, presentada para el interés abierto (rojo) y los volúmenes negociados (azul).
Cuando hay riesgo y volatilidad, las opciones de venta tienden a colocarse con una prima más alta, como se puede ver a continuación. Después del colapso de Luna y FTX, la prima de las opciones de venta se desplomó, lo que también ha sido un buen indicador durante este mercado bajista.
Ratio Opciones Put/Call: (Fuente: Glassnode)
Minorista tomando autocustodia
El suministro ilíquido acaba de pasar a través de 15 millones de monedas guardadas en billeteras de almacenamiento en frío o en caliente. Dado que el suministro circulante de BTC es de alrededor de 19,2 millones, esto representaría el 78% de todas las monedas en el suministro circulante en poder de entidades ilíquidas.
Suministro no líquido: (Fuente: Glassnode)
La autocustodia ha sido un foco central debido al colapso de FTX, y en los últimos tres meses, la tasa de cambio del suministro ilíquido ha sido la más alta en más de cinco años, lo que demuestra que las monedas están saliendo de los intercambios.
Cambio de suministro ilíquido: (Fuente: Glassnode)
La comprensión de los inversores que retiran sus monedas de los intercambios se realiza a través de la métrica, Volumen de transferencia neta desde / hacia Desglose de intercambios por tamaño.
Seleccionar menos de $ 100k insinúa transacciones minoristas, en las que se retiraron $ 160 millones en múltiples ocasiones durante el colapso de FTX y, más recientemente, una gran cantidad de retiros de Binance, la semana que comenzó el 12 de diciembre.
Desglose del volumen neto de transferencia desde/hacia los intercambios por tamaño: (Fuente: Glassnode)
Éxodo masivo de monedas que salen de Binance
Binance vio salidas de monedas sin precedentes esta semana, dejando su intercambio. Su prueba de reservas cayó en $ 3.5 mil millones, mientras que los retiros de tokens basados en Ethereum ascendieron a más de $ 2 mil millones. Sin embargo, gestionaron los canjes y retiros sin problemas.
Binance enfrentó las mayores salidas de monedas estables (BUSD+USDT+USDC) en 24 horas, por un monto de $2.159 mil millones.
Saldo de intercambio de Stablecoin: (Fuente: Glassnode)
Binance ha visto más de 65,000 BTC abandonar su intercambio en los últimos siete días. Si bien su saldo de intercambio se agota, aún mantienen alrededor del 3% del suministro de Bitcoin en los intercambios, al igual que el suministro de Bitcoin en los intercambios cae por debajo del 12% por primera vez desde enero de 2018.
Saldo porcentual en intercambios: (Fuente: Glassnode)
