¿Los fondos cotizados en bolsa de criptomonedas (ETF) finalmente llegarán a los Estados Unidos de América? Docenas de ETF basados ​​en criptomonedas o productos similares a ETF se venden actualmente en bolsas reguladas en Europa, mientras que Canadá y Brasil ya han presentado sus propias versiones este año. Sin embargo, durante los últimos ocho años, ni una sola empresa de inversión ha obtenido la aprobación de la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) para un ETF respaldado por criptomonedas. Los vientos ahora pueden estar cambiando.

“Se aprobará un ETF de Bitcoin basado en futuros en las próximas semanas, no en meses”, dijo a Cointelegraph John Sarson, cofundador y CEO de Sarson Funds LLC, y agregó que “el mercado de futuros de Bitcoin ahora está extremadamente bien probado y muy líquido a los tres años ”.

La perspectiva no era tan prometedora hace un mes, pero las cosas cobraron impulso el 3 de agosto cuando el jefe de la SEC, Gary Gensler, señaló en un comunicado que la agencia reguladora de EE. UU. No se oponía necesariamente a los ETF de Bitcoin (BTC) basados ​​en futuros.

Gensler dijo que estaba esperando las revisiones de su personal sobre presentaciones recientes de firmas que buscan comercializar fondos negociados en bolsa con una exposición indirecta a la criptomoneda líder en el mundo, “particularmente si esos [fund offerings] están limitados a CME ”, es decir, Chicago Mercantile Exchange,“ futuros negociados de Bitcoin ”.

“Gensler nos tomó a todos por sorpresa”, comentó a Cointelegraph Kathleen Moriarty, asesora principal de Chapman and Cutler LLP. La declaración de Gensler, junto con el posterior retiro de las presentaciones de ETF de Ethereum (ETH) por parte de los administradores de fondos VanEck y ProShares, llevó a dos analistas de Bloomberg a opinar que un ETF de Bitcoin basado en futuros podría aprobarse a partir de octubre.

¿Es esta lectura demasiado en las hojas de té de la agencia? ¿Es realmente inminente un ETF de BTC basado en futuros y, de ser así, por qué un ETF no puede asumir la propiedad directa de Bitcoin? Gensler, quien una vez dirigió la CFTC que regula los mercados de derivados de EE. UU., Incluidos los futuros, puede creer que un ETF criptográfico basado en futuros ofrece otra capa de protección al inversor, es decir, supervisión de la CFTC además de la supervisión de la SEC.

Considere también que un fondo mutuo BTC basado en futuros, Bitcoin Strategy ProFund (BTCFX), obtuvo la aprobación de la SEC en julio sin mucha fanfarria. Tal vez la SEC esté utilizando fondos criptográficos basados ​​en futuros como un producto de transición para probar las aguas regulatorias con ETF criptográficos basados ​​en físicos a seguir en 2022, digamos, si todo va bien. Por otra parte, ¿es un ETF de Bitcoin basado en futuros realmente el mejor producto para los inversores?

¿Están los ETF de Bitcoin al alcance de la mano?

Chris Kuiper, vicepresidente de CFRA Research, dijo a Cointelegraph: “Solo pensamos que es cuestión de tiempo. Dado que la SEC permite ETF de oro basados ​​en futuros, sería difícil para ellos no aprobar eventualmente un ETF de Bitcoin también basado en el mercado de futuros de Bitcoin ahora bien establecido “.

La forma en que los analistas de Bloomberg Eric Balchunas y James Seyffart podrían interpretar el retiro de VanEck y ProShares de las propuestas de ETF de Ethereum como una buena señal para los ETF de criptomonedas puede ser desconcertante a primera vista, pero como explicó el CEO de Banz Capital, John Iadeluca a Cointelegraph: “Si bien VanEck y ProShares “retiraron rápidamente sus aplicaciones ETF de futuros de Ethereum, no hicieron lo mismo con sus aplicaciones de ETF de futuros de Bitcoin, lo que parece ser una señal positiva para la aprobación de un ETF de Bitcoin”. Cuando esos proveedores de fondos vieron que una puerta se abría, presumiblemente no hubo necesidad de vigilar todas las puertas.

Iadeluca señaló además que cuando la Bolsa Mercantil de Chicago dio sus primeros pasos hacia los futuros de criptomonedas, comenzó con los futuros de Bitcoin y los futuros de Ethereum varios años después. “Tendría sentido que ocurriera el mismo orden con los ETF de futuros, y la actividad reciente de la aplicación de ETF parece insinuar que eso sucederá antes de lo esperado”, agregó Moriarty:

“La otra cosa curiosa que nadie ha mencionado es que el 11 de mayo de 2021, el [SEC’s] La División de Gestión de Inversiones emitió una declaración con respecto a sus opiniones actuales sobre los fondos registrados bajo la Ley de 1940 que invierten en futuros de Bitcoin. La declaración decía que todavía no permite la oferta de fondos registrados en la Ley de 1940 que son ETF que brindan exposición a Bitcoin mediante la inversión en futuros de Bitcoin “.

Claramente, persiste cierta ambigüedad. “Acerca de una aprobación de octubre, es una incógnita”, dijo Moriarty, quien trabajó con Cameron y Tyler Winklevoss en la primera presentación de la SEC para un ETF de Bitcoin en 2013, finalmente rechazada por la agencia en 2017.

¿El mejor producto para inversores?

¿Por qué la SEC podría aprobar un ETF criptográfico basado en el futuro antes que uno físico? Después de todo, “los fondos de Bitcoin basados ​​en futuros no invierten directamente en la criptomoneda; no rastrean a BTC tan de cerca como los fondos que se mantienen físicamente”, y pueden ser más costosos, Kapil Rathi, CEO y cofundador de una criptomoneda institucional. Exchange CrossTower, dijo a Cointelegraph. La firma “no está convencida de que sea el mejor vehículo para los inversores. Crea ineficiencias significativas en términos de costos constantes de negociación y renovación ”.

Neena Mishra, directora de ETF Research en Zacks Investment Research, le dijo a Cointelegraph: “Los inversores preferirían los ETF físicos de Bitcoin, pero si los inversores no ven ningún BTC físico, comprarán ETF de futuros”. Ella cree que la aprobación de la versión basada en futuros probablemente sea pronto, quizás en noviembre.

Por supuesto, este no es el ETF criptográfico que la mayoría estaba esperando: Balchunas lo comparó con “servir a O’Doul’s [non-alcoholic beer] cuando el partido quiere cerveza de verdad ”, pero Sarson, por ejemplo, no se inmutó.

“Un ETF de BTC basado en futuros será muy popular, al igual que los ETF de materias primas basados ​​en futuros son muy populares entre los inversores”, dijo a Cointelegraph. “Creo que apenas se diferenciará de un ETF de materias primas físicas”. Tampoco los formularios de impuestos “inevitables K-1” disuadirán a muchos de invertir en el producto basado en futuros, agregó.

¿Podría una aprobación de ETF basada en futuros abrir las compuertas para otros ETF basados ​​en criptografía en los EE. UU.? “El lanzamiento de un ETF de BTC podría reforzar las perspectivas de ETF respaldados ‘físicos’ en un futuro próximo”, dijo Rathi a Cointelegraph. Los administradores que buscan lanzar ETF con respaldo físico podrían señalar el ETF basado en futuros en funcionamiento como una especie de prueba de concepto. Rathi agregó: “Podrían presentar datos claros a la SEC sobre por qué un ETF con respaldo físico sería significativamente mejor para los inversores que un ETF basado en futuros”.

Preocupaciones por la manipulación del mercado

Otra pregunta es por qué la SEC (aparentemente) cree que un ETF de Bitcoin basado en futuros ofrecería más protección al inversor que uno que invierte directamente en la moneda digital. Después de todo, “el mercado de futuros de materias primas se ha visto acosado por manipulaciones del mercado a gran escala desde sus inicios”, como escribió el profesor de derecho JW Markham hace algunos años, y sigue siendo un problema.

En abril, los reguladores estadounidenses lanzaron “una de las investigaciones de manipulación del mercado petrolero más grandes de la historia” en la que los operadores supuestamente presionaron los mercados de futuros del petróleo.

Kuiper reconoció que tal posición sería “algo extraña”, dado que una preocupación clave de la SEC con respecto a los ETF de Bitcoin es la falta de regulación en el mercado al contado y las preocupaciones sobre la manipulación del mercado, y le dijo a Cointelegraph:

“Si bien el mercado de futuros está más regulado, los futuros son un derivado y, por lo tanto, se extraen del producto básico subyacente. Por lo tanto, parece que debería haber más preocupación por la posible manipulación del mercado con el mercado de futuros de Bitcoin dado que está apalancado y liquidado en efectivo, sin que sea necesario intercambiar o liquidar Bitcoin real “.

Además, Rathi agregó:Gensler está resolviendo el riesgo de crédito de la contraparte al respaldar un ETF de futuros. También está presionando por un producto que la SEC ha visto en el pasado, como VXX. [a volatility ETF] y USO [an oil ETF], que también se basan en futuros “. Sin embargo, cree que si bien un ETF de futuros de Bitcoin “resuelve un problema, crea una ineficacia de costos significativa. También aumenta el riesgo de que los creadores del mercado de futuros intenten jugar con las operaciones que el administrador de ETF estaría haciendo todos los meses “.

Como se señaló, la SEC aprobó en julio el fondo mutuo abierto BTC de ProFunds, que invierte principalmente en contratos de futuros de Bitcoin, y algunos creen que esta aprobación impulsó a más administradores de fondos a solicitar ETF de Bitcoin basado en futuros.

Los ETF son cada vez más populares frente a los fondos mutuos debido a sus tarifas más bajas, eficiencia fiscal y capacidad para negociarse como acciones. Entre las empresas que se presentaron para ofrecer ETF de Bitcoin basados ​​en futuros en agosto se encontraban Invesco, VanEck, Valkyrie Digital Assets, Galaxy Digital y ProShares, una filial de ProFunds.

Cronología para un fondo de Bitcoin ‘físico’

¿Cuándo se puede esperar un ETF de EE. UU. Que invierta directamente en activos digitales como Bitcoin y Ethereum, es decir, la “cerveza real”? “Un ETF de Bitcoin real respaldado por la tenencia y el almacenamiento de Bitcoin real, similar a GLD con oro, todavía no es probable”, dijo a Cointelegraph el cofundador y director de inversiones de Toroso Investments, Michael Venuto. Los candidatos para la aprobación inminente son todas las estrategias de Bitcoin, agregó, utilizando futuros y otros valores “en un intento de rastrear el comportamiento de Bitcoin. El error de seguimiento podría ser bastante alto “.

Mishra ve los ETF de Bitcoin basados ​​en futuros como un producto de transición. Múltiples aprobaciones de EE. UU. Podrían llegar en noviembre y, si funcionan sin problemas, entonces la SEC podría aprobar ETF físicos en la primera mitad de 2022, tal vez.

Cuando los ETF físicos y futuros estén finalmente disponibles para los inversores, Mishra espera que el ETF físico sea más popular que el basado en futuros. De hecho, muchos de los que tienen ETF de Bitcoin basados ​​en futuros bien podrían migrar a los ETF físicos.

Relacionado: El gran cambio criptográfico: ¿puede Ethereum superar a Bitcoin?

¿Qué pasa con un ETF de Ethereum? “No hay tiempo pronto”, dijo Mishra, y agregó que solo es probable después de que finalmente se apruebe un ETF de BTC físico. ¿Sería un gran evento la aprobación de un ETF con respaldo físico en los EE. UU.? “En general, sería positivo para el mundo de las criptomonedas”, le dijo a Cointelegraph. Muchos inversores han evitado invertir en criptomonedas debido a preocupaciones de seguridad, como perder el acceso a sus billeteras. “Un ETF sería más seguro y más fácil de negociar”.

En general, parece que un ETF criptográfico basado en futuros podría ser más fácil de aprobar para la SEC en este momento, incluso si su seguimiento de Bitcoin es imperfecto y sus tarifas son más altas. Podría desempeñar un papel positivo como producto de transición, haciendo que tanto los inversores como los reguladores se sientan más cómodos con el nuevo ecosistema criptográfico. Dicho esto, “un ETF con respaldo físico, más en la línea de GLD, sería claramente el vehículo óptimo para los inversores”, como dijo Rathi a Cointelegraph.